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50家上市公司重整平均重庆的yuesao630用148天 股民权益受优待

2017-09-05 10:44栏目:财经
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  50家上市公司重整平均用时148天

  小股东权益一定程度上优于债权人

  □ 本报记者 吴晓锋

  破产重整作为企业破产法新引入的一项制度,近年来被越来越多的濒临破产的上市公司采用。  

  据统计,自破产法实施至2016年底,国内法院共受理了50家上市公司重整案件,均获成功,平均用时148天,彰显上市公司壳资源独特的商业价值。

  业内人士分析,上市公司作为公众公司破产重整与非上市公司相比,受到了法院、地方政府和证监会的特别关注,上市公司所在地的地方政府均在法院受理前出局了维稳预案。而其最大的不同,体现在重整方案中:小股东权益在一定程度上还优于债权人。这种对股民特殊保护的安排甚至突破了公司法原理,是中国资本市场的独特现象。

  13家重整计划为法院强制批准

  破产重整的50家上市公司中,上交所20家,深交所30家。按照上市公司进入重整程序时控股股东的性质划分,国有企业共25家,民营企业23家,另有2家无实际控制人。

  “这50家上市公司大部分在重整受理前3年的营业收入为下降趋势,且在重整受理前均呈现连续2年或3年亏损态势。”浙江京衡律师事务所执行主任、中国人民大学破产法研究中心研究员任一民对此有专门研究。他告诉《法制日报》记者,有些公司已经没有主营业务,或虽有主营业务,但因流动性不足或有效资产被法院查封或执行,无法继续营业。

  据统计,法院受理50家上市公司重整时,共16家上市公司股票处于“暂停上市”状态,其余34家上市公司股票处于被实施风险警示的状态。

  对于重整期间的管理模式,任一民研究发现,有12宗采用债务人管理模式,但其余38宗均采取管理人管理模式。

  这50家上市公司在重整方式上也存在着差异,合计有25家对全部资产和营业事务进行了全部剥离处置,有9家则剥离处置了部分低效资产或营业事务。另有16家则在重整程序中保留了原有的核心资产与业务,重整程序终结后原有主营业务继续经营。

  任一民还发现,重整计划报请法院审批前,并不是所有的均通过了各表决组表决同意,有13家上市公司的重整计划是由法院强制批准的。

  在重整程序与重大资产重组的衔接上,绝大多数都是在重整计划获得法院批准后才启动重大资产重组,到目前为止只有一家成功实施了重整与重大资产重组同时操作,即2016年南京中院受理的舜天船舶重整案件。

  上市公司“壳资源”是成功关键

  在任一民看来,50家上市公司重整成功有4个关键因素。

  首先是上市公司的主体资格具有较高市场价值。任一民表示,实施审核制模式的上市公司尚属于一种稀缺资源,上市公司的“壳资源”具有较高的市场价值,因此,相比较处于财务困境的非上市公司,上市公司的主体地位,使其具有了独特的商业价值。

  其次是对重整投资者具有较强吸引力。任一民告诉记者,对于重整投资者而言,既可以采取剥离原有资产和主营业务,注入投资者自身持有的优质资产,从而完成“借壳上市”的目标;同时也可以采取保留或部分保留原有业务,再由投资者注入优质资源,完成业务整合,取得更优业绩,从而使其投资或注入的优质资产获得较好回报。

  因此,上市公司重整过程中,往往比较容易招募到众多重整投资者。其中既有产业投资者,也有愿意跟进提供财务支持的财务投资者。

  第三是重整成功将降低债权人的损失。进入重整程序的上市公司往往处于严重资不抵债状态,且核心资产(如有)均已设定抵押、质押担保,如果公司破产清算,普通债权人清偿率往往几近于无。但公司若能重整成功,则可以大幅提升普通债权人的受偿率。     2015-2016年间,随着“壳资源”价值的提升,不少重整案例的普通债权人清偿率获得大幅度提升,譬如2015年受理的新亿股份和2016年受理的川化股份,受偿率从清算条件下的0分别提升至60%和50%。

  第四是股东权益得到较好维护。50家重整的上市公司的股东,特别是那些小股东,虽然在重整程序中可能需要让渡通常不超过20%的股份,但是当重整投资者注入优质资产后,其所持股权往往会获得高额溢价,溢价收益通常都会超过股份比例让渡所带来的损失。

  股民权益受到特别优待

  在对50家上市公司重整的特点进行分析后,任一民认为上市公司重整具备7个特点。

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